收入增长8.42%,归母净利润增长30.28%,拟10派2元
   
2018年全年公司实现营业收入21.98亿元,同比增长8.42%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长30.28%,并拟10派2元(含税),符合此前业绩快报,主要受益于公司业绩增长主要受益于募投产能释放以及冷修生产线复产,同时新池窑所采用的国际先进工艺提升生产效率,降低成本。
   
核心产品需求增长,盈利能力获得改善
   
分产品看,2018年公司共销售玻纤及制品16.3万吨,同比增长19.52%,营收占比58.24%(-0.04pct),毛利率小幅提升0.06pct至33.46%,技改后配方改良和池窑设计降低了部分成本,但能源价格的上涨有所抵消;化工产品销售8.25万吨,同比增长23.25%,营收占比提升0.25pct至36.44%,毛利率提升2.98pct至14.82%,主要受益于产品提价。公司全年综合毛利率25.76%,同比小幅提升0.1个百分点,受益于财务费用的减少(-149.79%),财务费用率降至-0.67%(-2.13pct),公司净利率全年提升至11.93%(+1.99pct)。分地区看,公司国内收入全年增长16%至16.33亿,海外减少8.8%至5.65亿。
   
募投项目逐步投产,看好未来热塑项目
   
报告期内公司4个募投项目已全部陆续建成投产,预计后期产能还将持续释放,包括“4万吨/年不饱和聚酯树脂生产线技改项目”(2018/1投产)、“5.5万吨/年无硼无氟玻纤池窑生产线”(2018/3)、“原年产7万吨玻纤生产线扩建技改项目(2018/5)”、“7200吨/年连续纤维增强热塑性复合材料生产线”(2018/12)。其中热塑项目有望在汽车轻量化和轨交方面得到主要应用,并成为公司未来产业发展核心,由于年底达可使用状态,预计将在今年贡献业绩。
   
优化升级,全产业链布局,继续给予“买入”评级
   
公司收购完成天马集团后已经形成较完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链,在募投新建和技改项目陆续完成后将持续巩固公司玻纤制品短切毡和湿法毡的龙头地位,产品毛利和市场份额还有进一步提升空间,同时公司逐步向高端产品转型,不断加大新产品推广力度,热塑复材有望成为未来新的利润增长点,预计19-21年EPS分别为0.76/0.88/1.01元/股,对应PE为14.1/12.2/10.7x,继续给予“买入”评级。
   
风险提示:玻纤供给增加超预期;宏观经济增长不及预期。